نصّ خطاب جيروم باول: السياسة النقدية ومراجعة إطار عمل بنك الاحتياطي الفيدرالي

في هذا المستند، أقدّم لكم النّص الكامل لخطاب جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفدرالي الأمريكي، الذي ألقاه يوم 17 سبتمبر 2025.

في هذا الخطاب، باول يتحدث عن قرار تخفيض معدل الفائدة بنسبة ربع نقطة مئوية، وهو أول تخفيض منذ ديسمبر الماضي، نظراً إلى تباطؤ نمو سوق العمل وارتفاع بعض الضغوط التضخمية.

الغرض من هذه الصفحة هو أن تعرض عليكم النص الكامل للخطاب دون تحليل أو تعليق من جانبي — فقط المحتوى الأصلي كما تم الإلقاء، حتى تتمكنوا من قراءته والرجوع إليه بناءً على ما تريدون من تحليلات أو مناقشات.

نصّ خطاب جيروم

السيد الرئيس باول: مساء الخير.

أواصل أنا وزملائي تركيزنا على تحقيق هدفينا الرئيسيين المتمثلين في توفير أقصى قدر من فرص العمل واستقرار الأسعار بما يخدم مصلحة الشعب الأمريكي.

في حين أن معدل البطالة لا يزال منخفَّضا، إلا أنه شهد ارتفاعًا طفيفًا، وتباطأت وتيرة نمو الوظائف، وارتفعت مخاطر تراجع التوظيف. في الوقت نفسه، ارتفع التضخم مؤخرًا ولا يزال مرتفعًا بعض الشيء.

ودعمًا لأهدافنا، وفي ضوء التحول في ميزان المخاطر، قررت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة اليوم خفض سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية.

كما قررنا مواصلة تخفيض حيازاتنا من الأوراق المالية.

سأتحدث أكثر عن السياسة النقدية بعد استعراض موجز للتطورات الاقتصادية.

تشير المؤشرات الأخيرة إلى تباطؤ نمو النشاط الاقتصادي. فقد ارتفع الناتج المحلي الإجمالي بوتيرة بلغت حوالي واحد ونصف في المائة في النصف الأول من العام، بانخفاض عن 2.5 في المائة في العام الماضي. ويعكس تباطؤ النمو إلى حد كبير تباطؤًا في إنفاق المستهلكين.

في المقابل، انتعش استثمار الشركات في المعدات والأصول غير الملموسة مقارنةً بوتيرة العام الماضي. ولا يزال النشاط في قطاع الإسكان ضعيفًا. في ملخصنا للتوقعات الاقتصادية، يتوقع متوسط ​​المشاركين ارتفاع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.6% هذا العام و1.8% العام المقبل، وهي نسبة أعلى بقليل من تلك المتوقعة في يونيو.

في سوق العمل، ارتفع معدل البطالة إلى 4.3% في أغسطس، لكنه ظل دون تغيير يُذكر خلال العام الماضي عند مستوى منخفض نسبيًا.

تباطأت وتيرة زيادة الوظائف بشكل ملحوظ لتصل إلى 29 ألف وظيفة شهريًا فقط خلال الأشهر الثلاثة الماضية.

ويعكس جزء كبير من هذا التباطؤ على الأرجح انخفاضًا في نمو القوى العاملة، نتيجةً لانخفاض معدلات الهجرة وتراجع معدلات المشاركة في سوق العمل. ومع ذلك، فقد تباطأ الطلب على العمالة، ويبدو أن وتيرة خلق الوظائف الأخيرة أقل من معدل "التعادل" اللازم للحفاظ على ثبات معدل البطالة.

بالإضافة إلى ذلك، استمر نمو الأجور في التباطؤ مع تجاوزه للتضخم.

بشكل عام، يُعد التباطؤ الملحوظ في كل من العرض والطلب على العمال أمرًا غير معتاد. في سوق العمل هذا الأقل ديناميكية والأكثر مرونةً إلى حد ما، يبدو أن المخاطر السلبية على التوظيف قد ارتفعت.

في تقريرنا الاقتصادي السنوي، يبلغ متوسط ​​توقعاتنا لمعدل البطالة 4.5% بنهاية هذا العام، ثم يتراجع تدريجيًا بعد ذلك. وقد انخفض التضخم بشكل ملحوظ عن أعلى مستوياته في منتصف عام 2022، ولكنه لا يزال مرتفعًا بعض الشيء مقارنةً بهدفنا طويل الأجل البالغ 2%.

وتشير التقديرات المستندة إلى مؤشر أسعار المستهلك وبيانات أخرى إلى أن إجمالي أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي ارتفعت بنسبة 2.7% خلال الاثني عشر شهرًا المنتهية في أغسطس، وأنه باستثناء فئات الغذاء والطاقة المتقلبة، ارتفعت أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية بنسبة 2.9%.

وهذه القراءات أعلى مما كانت عليه في وقت سابق من العام، حيث ارتفع التضخم في أسعار السلع. في المقابل، يبدو أن انخفاض التضخم مستمر في أسعار الخدمات. وقد ارتفعت مقاييس توقعات التضخم على المدى القريب، بشكل عام، على مدار هذا العام نتيجةً لأخبار التعريفات الجمركية، كما ينعكس في كل من المقاييس السوقية والمسحية. ومع ذلك، فبعد العام المقبل أو نحو ذلك، تظل معظم مقاييس التوقعات طويلة الأجل متسقة مع هدفنا البالغ 2% للتضخم.

يبلغ متوسط ​​التوقعات في برنامج دعم السياسة النقدية لإجمالي تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي 3.0% هذا العام، وينخفض ​​إلى 2.6% في عام 2026 و2.1% في عام 2027.

وتسترشد إجراءات سياستنا النقدية بتفويضنا المزدوج المتمثل في تعزيز أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار للشعب الأمريكي. 

وفي اجتماع اليوم، قررت اللجنة خفض النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار ربع نقطة مئوية ليصل إلى ما بين 4% و4.5%، ومواصلة تقليص حجم ميزانيتنا العمومية.

وتستمر التغييرات في السياسات الحكومية في التطور، ولا تزال آثارها على الاقتصاد غير مؤكدة. وقد بدأت الرسوم الجمركية المرتفعة في رفع أسعار بعض فئات السلع، لكن آثارها الإجمالية على النشاط الاقتصادي والتضخم لم تتضح بعد.

ومن الاحتمالات المنطقية أن تكون آثار التضخم قصيرة الأجل نسبيًا - أي مجرد تحول لمرة واحدة في مستوى الأسعار. ولكن من الممكن أيضًا أن تكون الآثار التضخمية أكثر استمرارية، وهذا خطر يجب تقييمه وإدارته.

ويتمثل التزامنا في ضمان ألا تتحول الزيادة لمرة واحدة في مستوى الأسعار إلى مشكلة تضخم مستمرة. على المدى القريب، تميل مخاطر التضخم نحو الارتفاع ومخاطر التوظيف نحو الانخفاض - وهو وضعٌ صعب. عندما تكون أهدافنا متوترة بهذا الشكل، يدعونا إطار عملنا إلى الموازنة بين جانبي مهمتنا المزدوجة.

مع تزايد مخاطر تراجع التوظيف، تغير ميزان المخاطر. بناءً على ذلك، رأينا أنه من المناسب في هذا الاجتماع اتخاذ خطوة أخرى نحو موقف سياسي أكثر حيادية. مع قرار اليوم، نبقى في وضع جيد للاستجابة في الوقت المناسب للتطورات الاقتصادية المحتملة. سنواصل تحديد الموقف المناسب للسياسة النقدية بناءً على البيانات الواردة، والتوقعات المتغيرة، وميزان المخاطر. في تقريرنا السنوي، دوّن المشاركون في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تقييماتهم الفردية.

تعليقات على المسار المناسب لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، بناءً على ما يراه كل مشارك السيناريو الأكثر ترجيحًا للاقتصاد.

يتوقع المشارك المتوسط ​​أن يكون المستوى المناسب لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية 3.6% بنهاية هذا العام، و3.4% بنهاية عام 2026، و3.1% بنهاية عام 2027. هذا المسار أقل بربع نقطة مئوية من المتوقع في يونيو. وكما هو الحال دائمًا، تخضع هذه التوقعات الفردية لعدم اليقين، وهي ليست خطة أو قرارًا للجنة.

السياسة ليست على مسار محدد مسبقًا. وقد تم تكليف الاحتياطي الفيدرالي بهدفين للسياسة النقدية - الحد الأقصى للتوظيف واستقرار الأسعار. ونحن لا نزال ملتزمين بدعم الحد الأقصى للتوظيف، وخفض التضخم بشكل مستدام إلى هدفنا البالغ 2%، والحفاظ على استقرار توقعات التضخم على المدى الطويل.

إن نجاحنا في تحقيق هذه الأهداف مهم لجميع الأمريكيين. ونحن ندرك أن إجراءاتنا تؤثر على المجتمعات والأسر والشركات في جميع أنحاء البلاد.

كل ما نقوم به يخدم رسالتنا العامة، وسنبذل في الاحتياطي الفيدرالي قصارى جهدنا لتحقيق أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار. 

شكرًا لكم.

أتطلع إلى نقاشنا.

يُمكنك الاطّلاع على خطاب جيروم بويل الأصلي من الموقع الإلكتروني الرسمي للفدرالي الأمريكي.